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编者按/资本市场已经不仅是国内互联网企业垂死前的“救命药”。企业们已经学会利用资本市场达到自己的特殊目的。
阿里巴巴放言2014年年内上市，上市前通过大量收购获得更多利好，如果上市成功，阿里无疑将成为巨无霸企业。
同样是互联网巨头的百度在经历长时间资本并购的“失语”困境后，希望通过控股在线旅游行业巨头携程迅速补齐自己在O2O业务上的缺失。
抢先上市是一种竞争手段，58同城显然想走优酷的路子，上市不久就选择股票增发获得资金，彻底甩开竞争对手，成为信息分类领域规则的制定者。
这是一个很好的现象，国内互联网企业的商业手段更加成熟多元化；这也是一个紧张的信号，企业们的“课业”将加重，因为谁都有可能被别人抛在身后。
补缺
百度或控股携程 酝酿与去哪儿百亿整合
曾一度针锋相对的携程与去哪儿或将合并？
近日，有消息称，百度控股携程的交易已经临近尾声，而后续将推动携程与去哪儿这两家在线旅游平台合并。更有媒体指出，“携程正在秘密推进与去哪儿的合并洽谈”。不过，携程、去哪儿官方分别表示不予评论、不知情。业内认为，如果百度最终收购成功，则意味着百度在在线旅游市场将获得垄断地位，占领百亿美元级别的市场，为其O2O战略添上一枚重要棋子，也让BAT资本大战中，一直失语的百度有了更多想象力。但现在最受瞩目的是，以OTA为主要业务的携程如何与平台型的去哪儿进行整合。
百度或将控股携程
携程的对手们早已纷纷与巨头联手，百度控股去哪儿，腾讯控股艺龙，只剩下携程一家依然独立。
“百度收购携程的意义在于将在线旅游市场战略化，由于最近去哪儿的股价一直没有达到预期增长，因此百度需要借助收购携程这个动作来加速在线旅游市场的整合，以提升整体价值。”互联网分析师于斌告诉《中国经营报》记者。
从市值来看，携程的市值约75亿美元，去哪儿的市值约35亿美元，两家合并之后将于在线旅游市场形成一家市值超过100亿美元的公司，意味着一个新的在线旅游巨无霸的诞生，而百度无疑想成为它的实际控制者。
事实上，自2013年5月以3.7亿美元收购PPS视频业务，以及7月以约19亿美元的代价收购网龙旗下91无线后，百度鲜有大动作曝出。但在BAT争夺激烈的环境中，百度并没有打算停止收购的步伐。此前，百度CEO李彦宏在2013年第四季度财报分析师会议上透露，百度2014年仍将进行大张旗鼓的投资。而在其早已看好的五个行业中就包括旅游。
根据劲旅咨询的最新报告显示，2013年，中国旅行社行业总交易额约为3174.3亿元，其中在线交易额仅占9.2%。可以预见，在线旅游行业依然存在巨大的争夺空间。与此同时，该报告还显示，通过携程产生的旅游度假业务全年交易额约占在线旅游度假市场总交易额的23.3%，超过排名2~7位的互联网企业总和。
对于携程而言，在移动互联网时代面临的问题是：受控于百度的巨大流量。“百度和去哪儿，是一个垂直搜索比价的网站，百度又是搜索市场份额最大的网站，他们联手会想方设法压制携程的流量，如果没有这个的话，携程成长会更快。”携程技术副总裁叶亚明曾指出。
此外，携程的对手们早已纷纷与巨头联手，百度控股去哪儿，腾讯控股艺龙，只剩下携程一家龙头依然独立。在2014年初就有传闻称，阿里巴巴有意入股携程，如今再传出百度将收购携程。
据携程内部人士向记者透露，“如果现在百度要收购携程，不可能很大程度地控股。因为携程的股票是非常分散的，收购者要和很多机构去谈，难度很大；而且携程现在的市值约75亿美元，要完全收购的话可能要100亿美元以上，任何一家公司都不会花那么多现金去做这个事情；基于这两点的同时，百度手里还有去哪儿，如果去哪儿在资本层面与携程合作，那么百度就投资了两家经营模式不是很吻合的公司。后来市场普遍传言说，百度很可能会拿去哪儿的股份来换取携程，但目前还没有一个实质性的结果。”
值得注意的是，4月3日携程还宣布了一项价值6亿美元的股票回购计划，被资本人士认为与百度入股有关。毕竟携程股价并不在近期低点，而且2013年10月携程刚刚发行了5亿美元2018年到期的可转换高级债券。但也有业内人士认为，这只是资金充裕的表现。
携程是百度的缺口
和其他两大互联网巨头一样，百度也缺少线下资源，而携程则是百度最快获得线下有效资源的最好方式。
倘若百度能够实现对携程的控股，一个显而易见的结果就是推动携程与去哪儿合并。
从平台起家，去哪儿聚合其他OTA服务商、机票服务商的信息，做在线旅游的“入口”，是百度中间页的一部分。而携程则是中国最大的OTA网站，直接与线下的商家打交道，掌握着互联网巨头所觊觎的线下资源。
从发展趋势来看，去哪儿正在从“平台”向“平台+代理商”转变，从汇聚第三方开始探索自营，以寻求更多的“开源”之道。自营团购业务开始成为重要业务，而自有OTA业务的声音也曾传出过。一年前，去哪儿推出TTS，以图将“自营、直销和分销”全部囊括，却受到OTA厂商们的抵制，艺龙旅行网、同程网、芒果网、住哪网等不约而同地暂停了与去哪儿网的合作，集体下架酒店产品。当时，业内普遍认为，去哪儿做TTS，让原本属于OTA的客户信息、交易资料等都留在了去哪儿系统内，OTA由广告主变成供应商，在赚不到供货佣金的同时，却还要支付广告费。
反观携程，则期望可以更互联网、更线上。近年来，携程对地面团队多次整合以获得更高的利润率，其2013年第四季度的毛利率为73%，但运营利润率却只有13%，最近几年是一降再降，很大原因在于线下过重，互联网的推广营销方式成本低许多。
虽然谁并购谁并无最终结果，但可以从百度近期的战略走向寻找到一些信息。
两个月前，百度宣布全资收购糯米，百度副总裁刘骏接任前糯米CEO职位，主导百度糯米的工作，近日，刘骏对外宣称团购已经成为百度O2O的核心。这也意味着，继腾讯、阿里巴巴之后，百度也要参与这场O2O大战。
和其他两大互联网巨头一样，百度也缺少线下资源，而携程则是百度最快获得线下有效资源的最好方式。2013年梁建章重返携程，制定了以无线为主要战场的“拇指+水泥”战略，推动携程向MTA转型。目前携程已经实现了手机端交易量超过PC端的目标，无线应用下载量超过1亿，在酒店和机票业务上在业界居首。再加上其强大的呼叫中心和线下拓展人员，这些都是去哪儿没有的。
但眼下的百度急需线下资源来整合O2O业务，这也是腾讯花巨资入股大众点评的主要原因。
“之所以先选择旅游行业，正是看中了携程行业老大的地位和其拥有的去哪儿甚至是百度都没有的线下资源。百度是选择了成功率最高行业来打响自己在O2O的第一战。”易观国际分析师郭洋说。
按照腾讯收购京东的逻辑，腾讯需要京东的市场地位和资源，而腾讯旗下的电商网站易迅一直不温不火，腾讯选择让京东先并购易迅，让这个电商雪球越滚越大，最终腾讯入资并逐步控股京东。
事实上，百度、携程、去哪儿也是这种关系，百度入股在线旅游行业巨头携程，代价是让携程并购去哪儿，成为在线旅游行业的巨无霸，最终百度再入资或控股携程完成其O2O战略。
“去哪儿的核心优势是平台和搜索，携程的优势是OTA，百度缺的是OTA的线下资源，而去哪儿的优势却与百度的强项相重合。这么看来百度会让携程整合去哪儿。”郭洋说。
2013年去哪儿上市时，对去哪儿高层的解冻期限是180天，也就是今年4月底。去哪儿网总裁庄辰超曾对外表达自己是个并不安分的人。有消息称，庄辰超很可能在禁售期后套现离开。这也就意味着携程网董事长兼CEO梁建章将负责携程和去哪儿的整合工作。而梁建章接手后的第一项工作，可能将是砍掉去哪儿的OTA业务，只留下搜索平台。
眼下，百度、携程、去哪儿三者的收购、整合细节尚未出炉。在于斌看来，百度收购最大的阻碍应该是在价格上没有谈拢，因为百度在收购策略上一向走的是比价，只有在价格达到百度预期的底价后才会实现。
抢位
盈利未可期 途牛上市幻象
在线旅游预订平台途牛旅游网，日前向美国证券交易委员会提交招股说明书，申请在纳斯达克上市，计划融资1.2亿美元。如果赴美上市成功，途牛将成为继携程、去哪儿、艺龙网之后，第四个在美国上市的中国在线旅游类公司。
但是种种迹象表明，途牛的上市之旅充满了冒险与机会主义。2006年10月成立至今，途牛仍未能盈利。据招股书披露，途牛2013年净亏损为7963万元，2012年净亏损为1.07亿元，2011年为9200万元。另外一面，历经四次融资后，途牛的股权结构也发生了微妙变化，创始人占股比例不断削弱，第一大股东为DCM，持股占比23.5%，红杉资本等多个风险投资均有持股。在业内人士看来，在未来盈利状况不明确的情况下，不排除投资人谋求上市套现的可能。
根据途牛网招股说明书显示，该公司2013年总营收为19.62亿元，高于2012年的11.20亿元和2011年的7.72亿元。其中，跟团游业务营收为18.93亿元，2012年这一数字是10.75亿元，2011年是7.51亿元；自助游业务营收为4880万元，2012年是3240万元，2011年为1760万元。
但劲旅咨询总裁魏长仁接受《中国经营报》记者采访时，指出途牛披露的营收数据的微妙之处。从IPO文件来看，途牛业务包括三部分：团队游、自助游以及其他。其中，团队游是途牛主要收入来源。“团队游部分，途牛没有按照携程等美股的通行算法，而是比照A股，将交易量流水全部计入营收，自助游则是按照佣金计入营收。”进行这样技术化的处理，有利于途牛进行估值。
“从目前的业务结构看，途牛更强调团队游，但是从未来看，自由行占比一定会越来越重。” 魏长仁指出，从盈利模式看，途牛实际上是做分销渠道，利润率有限；和传统的大旅行社相比，势必投入更多的营销与广告费用；而携程等大体量的竞争对手也在加速切入休闲旅游市场。在利润率有限，营销成本和人力成本逐渐走高的情势下，即使上市成功，途牛也很难在短期内盈利。但上市对途牛来说好处不小，会获得大笔资金，对参与市场竞争也有相当好处，也增添了傍大树的可能。
记者尝试联系途牛相关人士，针对数据包装之说，该人士表示不予回应，仅表示一切以招股说明书为准。
阻击
58同城资本扩容 欲抄赶集网“后路”
吕静
上市仅5个月，58同城就启动了增发权益。3月28日，58同城发布公告宣布完成了IPO之后的首次增发。
根据公告显示，此次增发总计规模为600万份ADS，其中400万份来自之前的投资机构，200万份为新发股份。此次增发价格为38美元/ADS，相较仅5个月之前的IPO定价17美元，翻了一倍。按此价格计算，此次交易规模为2.28亿美元。增发完成后，58同城手中将持有4亿美元现金。
上市公司增发股票的目的主要有两个：一是企业股东或管理层欲套现走人，二是从资本市场上获得更多资金，进而再投入。对于上市后的58同城来说，哪种结论更符合现在的剧情？
全面收购信号
58同城是信息分类网站中第一个“上岸”的企业。其直接最大的竞争对手是赶集网。
根据alexa网站排名显示，58同城当前alexa排名约为600名左右。赶集网当前的alexa排名约为2000名左右，也就是说，58同城在流量方面超赶集网约3倍左右。业内人士曾普遍认为：“除非58同城犯致命的错误，否则赶集网没有超越的可能。”
58同城股票增发文件显示，增发所获得的资金将用作投资和收购。这为其后续开展投资并购动作增加了灵活性。
据58同城相关人士向《中国经营报》记者透露，公司的并购主要有两个方向，一个是分类信息领域，也就是58同城的主营业务。另一个则是与58同城各业务相关的垂直或地域性网站。
值得注意的是，国内信息分类网站具有市场规模的除了58同城外，就只有赶集网，这为大家提供了足够的想象空间。有意思的是，2011年优酷增发后，也是先壮大了资金实力，随后拉开与行业第二位土豆网的差距，最终收购土豆。
2014年，阿里巴巴、京东、新浪微博将依次IPO，而唯品会在资本市场的爆发给了国内互联网再次IPO的信息，其中也包括赶集网。
虽然赶集网CEO杨浩涌一次次在公开场合强调没有上市时间表，但他也曾暗示，如果赶集网两年内做到招聘行业第一时会寻求上市。
“我们明年的重点是不断扩大移动端优势，并继续加强招聘、房产等强势业务的增速。” 58同城公关负责人宋晓曦说。
这样看来，获得资金的58同城肯定不会给赶集网这个机会了，但赶集网面对着大量的市场推广费用和亏损的账面，只有再融资和上市才能解决。
事实上，上市企业和非上市企业的最大区别是，上市企业可以通过增发权益获得资金，而非上市企业只能通过融资，但融资却比增发困难得多。
无“入赘”计划
58同城此次增发老股配售的部分占到了三分之二，均来自于之前的风险投资机构：软银赛富、DCM和华平投资。金额合计约为1.52亿美元。据业内人士介绍，公司增发可以稳妥地为早期投资者提供退出机会。此次58同城增发，但三家VC部分退出，并未进行较大规模的配售。“这表明三家投资人仍然看好58同城未来的发展，对持续投资抱有信心。”易观国际分析师刘元说。
这种信心也来自58同城CEO 姚劲波，据悉，面对市场上BAT土豪式投资，姚劲波却一直持观望态度。
“我们和BAT的合作保持相对平衡状态。” 宋晓曦说。58同城未来会集中发力移动端布局，已经和百度轻应用、腾讯应用宝、小米手机进行合作。
作为国内第一家上市的分类信息网站，58同城的试错机会更多，现在的它更想利用这个优势做一些创新，比如收购一些相关业务的公司，把盘子做得更大，到时卖与不卖都能获得话语权。
目前国内生活分类信息网站的盈利模式主要是会员收费和在线推广服务。其中，置顶收费类似于竞价排名，而百度正是靠这个业务获得大量的现金流。
但和百度一样，信息分类网站也面临着虚假信息的质疑。从目前的市场状态来看，大家已经更愿意把钱投在用户体验和平台搭建上，而非初期的打广告赚噱头上。
之前曾有媒体曝出58同城将做线下门店的消息，“我们不会做门店，也不会将业务延展至线下，我们只提供平台，把服务交给合作方。” 宋晓曦说。
这与微信的商业逻辑非常相似，腾讯公司董事会主席马化腾一直强调微信做的是平台，内容则交给开发者。而微信只规定相关制度和把控战略方向。不参与具体业务，也能保证平台的客观性，从而长远发展下去。
布局
阿里云已经发展出专业的移动云、游戏云、金融云、电商云等行业服务类别，在投资华数之后又多了一个媒体云
65亿入股华数 马云“体制”外孵化媒体云
董军
一边是上市受阻、支付宝被银行打压；一边是疯狂构建“城外城”，打破边界开疆扩土，一个月内购入四家内地及香港上市公司的股权，共计花费超过190亿元，马云到底想干什么？
最近一笔是4月8日晚间，华数传媒公告称马云、史玉柱联手斥资65亿元人民币获得华数传媒20%非公开发行股份的消息。如果说此前阿里巴巴的疯狂收购还都围绕其看得懂的生态系统布局，对华数的投资让人多少有些看不懂，以有线电视为主业的华数，应该算是阿里生态的“城外城”。
但显然，马云布局不会驻脚，在华数这座“城外城”之后，马云或许在布一个更大的生态圈，也或许另有所图。
看不清的“城外城”
从华数公告再联想到此前阿里巴巴刚刚控股了文化中国，这一系列事件显示，马云是对文化传媒行业有了新的兴趣。
华数传媒是广电系统的一颗明星，有线电视的重要玩家、三网融合的急先锋。虽然总部也在杭州，此前与阿里巴巴也有过两次合作，但马云如此大手笔投资华数传媒，还是让人感觉与马云所谓的生态系统“不搭界”。但对于一向天马行空的马云来说，什么是“界”呢？
“主要当事者各得其所。”融合网总编辑吴纯勇认为，如果说淘宝、支付宝、聚划算、阿里云、高德、微博是阿里在PC互联网、移动互联网落下的众多棋子，华数传媒则是阿里巴巴在有线电视网络上落下的一枚棋子。有线电视网络生态链一旦成熟并像互联网那样成长起来，阿里巴巴旗下诸多以用户为中心的互联网产品与服务将会复制并转移到该领域。此外，他认为有史玉柱的加入，各方应该会选择电视游戏为切入点。
根据华数传媒公告的说法，基于文化传媒行业消费需求的崛起，云溪投资希望能够通过投资华数传媒抓住该行业内的投资机会，其实际控制人史玉柱和马云在网络游戏娱乐领域和电子商务生态圈具有丰富的经验。
云溪投资希望通过认购本次华数传媒非公开发行股份，参与华数传媒的价值成长，推动华数传媒构筑以视频为核心的新媒体业务生态圈。从这份公告再联想此前阿里巴巴刚刚控股了文化中国，马云是对文化传媒行业有了新的兴趣。
宣布投资的同时，阿里巴巴集团与华数集团宣布达成战略合作，双方将通过平台、业务、资源及技术的全方位合作，共同参与到原创内容、视频通讯、游戏、音乐、教育、云计算、大数据等领域的布局和并购中，共同拓展文化传媒产业链上下游。
据悉，双方将在视频业务上进行协同合作，依托各自在渠道、市场、用户、内容等方面的影响力和优势，对另一方推广相关业务予以全面支持。双方还将进一步探讨在战略、资本、业务、技术、平台等层面上的合作可能性。
为什么不是阿里巴巴
马云等人只用600万元的注资额，就从天猫借了65亿元，然后用这笔钱购买了华数传媒20%的股权。
比较蹊跷，这一投资是以刚刚成立一周时间的云溪投资为主体，而非往常的阿里巴巴直接投资。
刚刚“出生”的云溪投资背后是马云和史玉柱。根据华数的公告，公司拟以每股22.80元的价格，向云溪投资非公开发行28667.10万股，募资总额65.36亿元，拟全部用于“媒资内容中心建设项目”“‘华数 TV’互联网电视终端全国拓展项目”及补充流动资金。云溪投资普通合伙人为史玉柱和云煌投资，有限合伙人为谢世煌，实际控制人为史玉柱和马云。
另一个蹊跷之处在于金额。两个多月前，华数传媒1月30日发布的定增预案显示拟发行不超过5250万股，募集资金总额不超过10.16亿元，“华数TV”项目投资总额为4亿元，媒资中心升级改造项目3亿元，其余3亿元用于补充流动资金。但这一次募资额突然暴增。根据最新方案，“华数TV”项目最新投资总额高达15.15亿元，是此前的3.79倍；媒资内容中心建设项目投资总额也冲上11.10亿元，是此前的3.7倍。另外的38.82亿元用于补充流动资金。
互联网分析师葛甲则认为，此举并不是布局文化产业，而是马云在为以后做准备。通过公开信息，马云和史玉柱用云溪投资获得了阿里集团子公司浙江天猫10年期借款，年复合利率8%，抵押物是其全部资产。也就是说马云等人只用600万元的注资额，就从天猫借了65亿元，然后用这笔钱购买了华数传媒20%的股权。“没有一家待上市公司敢于在上市之前玩弄这种资本游戏，既然玩了，那就摆明了告诉你，通往任何市场的IPO之路已在事实上被堵死，马云目前只是在为提前布局以抢占有利位置而已。”葛甲在其评论中这样写到。
在阿里之外
现在看来，阿里的 “生态圈”不断在扩大，电商、金融、O2O之后，阿里将围绕阿里云，打造一个更大的“云圈”。
业界正在上演腾讯与阿里巴巴的圈地大战，但今年以来，阿里巴巴的手笔更大，也更让人看不懂。仅今年3月，阿里巴巴就先后投资了文化中国、佰程旅行网、Tango、银泰商业等，交易额总计超过百亿元。刚进入4月，马云个人控股的浙江融信以32.99亿元现金受让恒生集团100%股份，从而间接通过恒生集团持有恒生电子20.62%的股份，加上这次马云、史玉柱联手收购华数传媒20%股份，阿里巴巴近期投资额高达190亿元。按照阿里巴巴的说法，投资是为了更好地完善阿里的生态圈。但现在看来，阿里的“生态圈”不断在扩大，电商、金融、O2O之后，阿里将围绕阿里云，打造一个更大的“云圈”。
两周前，阿里云已经与华数深度参与的华通云数据、新奥特建立战略合作，欲打造中国最大的全媒体云计算平台。华通云数据是专门服务于广电互联网的中心枢纽，是广电进入互联网的接入点和桥头堡，也是互联网行业进入广电行业的桥梁，是广电系三网融合的资源提供服务商和运营商。这是阿里云向传媒、视频迈进的重要一步。
2013年11月，阿里云宣布推出面对金融机构的金融云服务，当时恒生电子也已经将自己的多项业务放到阿里云上。相信此次阿里的投资完成后，双方在金融云上会有更深入的合作。
目前，阿里云已经发展出专业的移动云、游戏云、金融云、电商云等行业服务类别，在投资华数之后又多了一个媒体云。A股市场上还有多家企业与阿里云合作，浙大网新与阿里云合作社保云系统；波导股份与阿里云OS系统合作；东软集团与阿里云签订三年战略合作协议。其实，借助阿里云，阿里系的生态圈已经不仅仅围绕电子商务进行衍生，而是将阿里带到更大的领域中去。